网络媒体通过信息效应和监督效应的微观机制影响企业的非效率投资。本文利用2007 年至2013 年中国A 股上市公司面板数据,实证检验网络媒体关注对企业非效率投资的影响,以及外部环境对网络媒体作用的调节效应。研究发现:网络媒体关注的提高降低了企业的非效率投资水平,既能缓解投资不足,亦能抑制投资过度;随着上市公司所处地区的外部环境变差,网络媒体关注缓解投资不足的效应并未发生显著变化,但抑制投资过度的效应却显著降低。文章丰富了网络媒体治理作用的内部微观机制和外部环境影响,为完善媒体治理与资本市场关系提供了新视角。