摘要： 如何衡量企业R&D 的价值是创新经济学理论与实证研究的一大难题。本文拓展了由Griliches(1981)开创的资产-价值模型,并应用于中国证券市场,测算出2003-2014 年中国制造业上市公司的R&D 价值。研究发现:(1)资产-价值模型可以较好地解释中国制造业上市公司的企业价值构成;(2)同等投入下,R&D 的价值高于有形资产,低于组织资产;(3)与发达国家相比,中国制造业上市公司R&D 价值较低;(4)制造业上市公司的R&D 价值从2007 年至2014 年呈下降趋势。本文通过合理估算组织资产和非流通股的价值,并从行为金融视角,创新性地引入半年期动量指标来控制投资者情绪对企业价值的影响,对资产-价值模型作出拓展,为解决如何衡量中国企业R&D 价值这一难题提供了可行方案。